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　　博腾股份预计上半年实现营业收入38.30-39.56亿元，同比增长205%-215%；实现归母净利润11.91--12.12亿元，同比增长455%-465%；实现扣非净利润11.88-12.08亿元，同比增长490%-500%。

　　大订单持续交付

　　公司上半年实现营业收入38.30-39.56亿元，同比增长205%-215%，其中Q2单季度为23.87-25.13亿元，同比增长235%-253%，我们判断主要受益于大订单的陆续交付；公司上半年扣非净利率中位数为30.8%，若考虑新业务(制剂、CGT业务)以及参股公司亏损和凯惠亏损等影响，扣非净利率中位数约为33%-34%，相对2021年上半年的21.0%呈现显著提升，我们判断主要受产能利用率提升以及大订单产值高等因素影响毛利率呈现大幅上升，以及规模效应下费用率下降等。

　　公司在2021年11月30日和2022年2月11日分别签署2.17亿美元和6.81亿美元重大合同订单，其中2021年确认3.16亿元收入，我们判断重大合同订单将大部分将在2022年上半年陆续确认，显著增厚2022年上半年的业绩。

　　新业务拓展持续加速

　　公司基因细胞治疗CDMO业务主体苏州博腾生物持续搭建质粒、细胞治疗、基因治疗、溶瘤病毒、核酸治疗和活菌疗法等CDMO平台，提供从建库、工艺方法及分析方法开发，cGMP生产到制剂灌装的端到端服务。2021年底苏州博腾生物员工数量达到294人，同比增长216%，且2021年下半年公司桑田岛的实验室正式投入使用，并公司预计2022年Q4苏州桑田岛的生产车间将陆续投入使用，极大拓展公司产能供给。2021年公司引入新项目27个、新签订单约1.3亿元，实现营业收入1387万元、净利润为-1.26亿元，展望未来三年，伴随着业务能力的持续强化和产能的持续提升，我们判断苏州博腾生物将呈现超高速增长。

　　(2)2021年5月公司启动位于重庆两江新区的制剂生产基地一期项目，预期2022年Q4将建成投产，在新产能投产后，公司将具备高活、口服固体制剂、注射剂等多剂型、多规格的生产能力，推动公司“DS+DP”的一体化平台能力布局落地。公司2021年底制剂CDMO业务实现“0”的突破，实现营业收入2016万元，其人员规模达到156人，同比增长164%，在研项目数量达到31个、新签订单规模为7113万元(其中创新药15个、仿制药16个)，展望未来伴随业务能力提升和新产能的陆续投产，制剂CDMO业务将继续实现爆发式增长。

　　投资建议

　　考虑大订单收入确认的变化以及其盈利能力的提升，且继续保持除大订单以外业务的盈利预测，即调整前期盈利预测，即2022-2024年营收分别从71.00/79.00/83.00亿元调整为69.57/71.20/87.67亿元，EPS分别从2.68/3.10/3.33元调整为3.43/3.16/3.76元，对应2022年07月13日75.6元/股收盘价，PE分别为22.07/23.90/20.09倍，维持“买入”评级。

（文章来源：投资快报）

文章来源：投资快报

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